31 sierpnia 2011

Trading-Room: tydzień 35 - sierpień

Obecne odbicie traktuję jako miejsce do zajęcia dobrej krótkiej pozycji do gry na spadki.
Inwestorzy długoterminowi jak dla mnie nadal powinni być poza rynkiem (bessa).
Obecnie spodziewałem się większej negatywnej reakcji na podaż obligacji, w tym Włoch ale rynek poradził sobie z tym lepiej dzięki pustym obietnicom o QE3. QE3 nie będzie w takiej formie jak obecnie, a inna forma (jak "operacja Twist") tym bardziej nie przyniesie pozytywnego skutku dla gospodarki. Nadchodzący wrzesień przyniesie trzy odpowiedzi na pytania: a ) jak może wyglądać potencjalny plan Obamy (wsparcie fiskalne - stimulus) na rynku pracy oraz nieruchomości b ) czy wszelkie wątpliwości o legalność (zgodność z prawem) działań ECB i państw EMU w ramach "pomocy" PIIGS w kontekście konstytucji Niemiec są zasadne c ) jak może wyglądać ewentualny QE3 - od razu dodam, że wiele serwisów Pudelkowatych (patrz Zero Hedge) rozpisuje wg mnie bzdury w tej sprawie. Nie ma możliwości skupowania akcji i prywatnego długu przez FED gdyż jest to niezgodne z zapisami w ustawach. To nie BoJ. Sam LSAP nie będzie miał miejsca. Nadal pozostaję w przekonaniu, że dolar jest królem. EURUSD powinien być niżej, a jego obecne poziomy broni jedynie bufor pieniędzy, który spłynął do zagranicznych oddziałów banków w US (tak naprawdę europejskich oddziałów) dzięki QE2. Właśnie między innymi dlatego pieniądze nie trafiły do gospodarki - służą jako plaster dla europejskich banków. Co więcej - to właśnie dlatego dolar się nie umocnił pomimo paniki w europie i ponownego uruchomienia dolarowych swapów walutowych pomiędzy FED, ECB as SNB. więcej w w raporcie Nomury - click. Zgadzam się z analityka technicznymi, że w tym roku będziemy jeszcze niżej: chociaż niektórzy widzą spadki dopiero od października:

30 sierpnia 2011

Cytat dnia - Chińczycy uwielbiają papierowe złoto

Wraz z szałem zakupów Chińczyków na zakup złota z powodów:
Many Chinese investors and consumers see price corrections as buying opportunities. The view that gold is an enduring store of value is firmly rooted in Chinese cultural traditions," said Hou Xingqiang, a gold analyst at Jinrui Futures. "Gold's rally over the past two years and the debt worries in the West have only strengthened Chinese investors' belief that they need to own the metal as an investment asset."
Dodatkowo umotywowanych:
There is no shortage of bulls on Wall Street forecasting even higher gold prices, with J.P Morgan predicting at least $2,500 an ounce by the end of the year.
Banki i brokerzy oczywiście chcieli "skanalizować" popyt. Chińczycy pokochali papierowe złoto:
Amid the gold frenzy, China's banks and brokerages have been quick to offer paper gold investments to cash in on the trend. Trade sources at the Bank of China and Industrial and Commercial Bank of China say demand for their gold-linked savings products has soared, while a growing army of retail investors are also eager to dive into the paper gold market. Expectations that gold will extend its bull run have also encouraged investors into the country's nascent gold derivatives markets, such as the forward and futures contracts on the Shanghai Gold Exchange (SGE) and Shanghai Futures Exchange. Volumes for SGE's most popular gold forward contract hit a record high of 350,670 grams in August -- double the volume in July.
A dlaczego? DŹWIGNIA! Tak, ta sama dźwignia która jest znienawidzona przez goldbugów. Skąd ja to znam, szybki zarobek....
"More investors are moving into paper gold because of the lower capital costs. The prospect of making big and quick bucks by betting on gold's ascent is beginning to look like a fairly easy way to make money," said He Wei, a gold analyst at Nanhua Futures.
więcej o szale zakupów w Chinach - Reuters - click. Przy okazji polecam: GLD Passes SPY as Largest ETF (Assets) oraz z kategorii mythbusters czyli czego nie powiedzą Ci, bądź wprowadzą w błąd na ZeroHedge: Price “Smackdowns” Do Not Deter Futures Longs From Standing For Physical Delivery Margin Hikes Do Not Deter Longs From Standing For Physical Delivery

29 sierpnia 2011

Region CEE w kilku wykresach

Za CBK bezpieczeństwo regionu CEE w kilku wykresach: CAR - Capital Adequacy Ratio

28 sierpnia 2011

Hong Kong i Chiny: w kierunku mocniejszego powiązania finansowego. Łatwiejsze inwestowanie w RMB. Rynek CNH rośnie w siłe.

Ź: NOM Investing in RMB to be Easier
China plans to allow cross-border direct investment in RMB China's Ministry of Commerce has said it intends to allow cross-border direct investment into the country in the Chinese currency renminbi (RMB), the country's latest effort to diversify investment options of the Yuan and facilitate its internationalization process. Foreign investors will be able to make direct investments in China with RMB obtained legally from overseas, according to a draft released by the ministry, which is currently soliciting public feedback on the new rules. The ministry said in a notice on its website the move was aimed at "further promoting cross-border trade and investment in RMB." The ministry said RMB funds obtained through cross-border trade settlement and overseas issuance of RMB-denominated bonds or stocks are eligible for such direct investments. RMB profits gained by foreign-invested companies in China and then remitted out of the country are also eligible. However, those overseas RMB funds can not be used to invest in negotiable securities and financial derivatives in China directly or indirectly, nor to provide entrusted loans in the country or repay domestic or overseas loans, said the ministry. The move follows remarks by Vice Premier Li Keqiang last week that support will be given to Hong Kong enterprises making direct investment on the mainland in RMB. The RMB Qualified Foreign Institutional Investors (RQFIIs) will be allowed to invest in mainland securities markets with an initial size of 20-B Yuan, Li announced during a visit to Hong Kong. Analysts believe those pledges will speed up circulation of RMB funds both into and out of China and help the Yuan become a more international currency. To encourage the internationalization of RMB, the Chinese government allowed trials of cross-border trade settlement in RMB in July 2009 and expanded the project to 20 provinces, municipalities and autonomous regions last year.
China to publish new yuan investment rules soon-paper
China will publish rules as early as next month to allow offshore yuan to be invested in the mainland's capital markets under a new scheme, the Shanghai Securities News reported on Friday, citing people close to the securities regulator. The so-called Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor (RQFII) scheme, also called mini-QFII, was one of a series of measures announced last week by China's Vice Premier Li Keqiang during his trip to Hong Kong. Under the scheme, modelled after the larger Qualified Foreign Institutional Investor (QFII) programme, foreign investors will be allowed to buy mainland stocks and bonds up to an initial quota of 20 billion yuan ($3.1 billion), as Beijing promotes the international use of the Chinese currency.
CNH ONE YEAR ON: BONDS, BOOM AND BUMPS
China’s offshore currency market growS UP QUICKLY After its first year, the offshore yuan market has exceeded expectations of even the optimists. Average daily CNH trading volume is more than $1 billion and the market’s structure is improving. In the next 12 months, expect some growing pains as investors get pickier and yuan appreciation expectations are curbed.
polecam - więcej - PDF reuters - click Factbox: How will China internationalize the yuan?
China's dreams of having the yuan trade freely one day were revived last week when Chinese Vice Premier Li Keqiang unveiled a series of measures to bolster investment options for the yuan. Below is a roadmap drawn up by a group of Chinese officials and researchers in a book titled: "RMB internationalization: Origin and Redevelopment" on just how Beijing will relax its hold on the yuan and turn it into a fully convertible currency. The yuan is also known as renminbi (RMB). China has never given a timetable on when it will achieve full yuan convertibility, but the book suggests China should make the yuan "basically" convertible within five years. REFORMS WITHIN CHINA -- External debt, claims 1. Use yuan to issue foreign loans and establish yuan internationally 2. Replace restrictions on the size of external debt with prudential standards -- Direct investment 1. Use yuan for direct investment and establish the currency internationally 2. Set a quota for foreign direct investment and set up prudential standards -- Bonds 1. Allow international financial institutions to issue debt denominated in yuan 2. Allow international financial institutions, central banks to use yuan to buy debt 3. Sharply increase investment quotas for QFII* and QDII** -- Equity 1. Allow companies to issue equity depository receipts in mainland China and Hong Kong and introduce an arbitrage mechanism 2. Allow international companies to list in mainland China and Hong Kong and 3. Sharply increase investment quotas for QFII and QDII REFORMS IN HONG KONG OFFSHORE MARKET 1. Perfect the yuan settlement scheme 2. Allow the Hong Kong government to liberalize financial services and products for yuan. Use the offshore yuan market in Hong Kong, which the yuan is freely trade, to draw experience for achieving the full yuan convertibility. OVER-ARCHING CONDITIONS 1. Introduce the concept of an international yuan and have a fixed amount of yuan convertible against other currencies 2. Free up the interest rates market 3. Use a currency regime that is backed by a basket of currencies, and let the yuan test the limits of its trading band against the dollar 4. Fine-tune the Shanghai Interbank Offered Rate to make it a better benchmark interbank market rate 5. Allow overseas direct investment and external debt to be sold under a registration system, and establish reserves for external debt * Qualified Foreign Institutional Investors scheme, which allows selected foreign institutions to invest up to $1 billion in China's yuan-denominated bonds and stocks ** Qualified Domestic Institutional Investors scheme, which allows selected domestic funds to invest abroad
więcej w etykiecie Chiny/China, a w szczególności tutaj: Od zielonego do czerwonego czyli o procesie umiędzynarodowienia waluty ChRL
P.S. Zapraszam do współpracy osoby, które chciałyby przygotować tekst po polsku. Niestety z braku czasu mogę go zaprezentować w języku angielskim.

Wykres dnia - obecna dominacja dolara zagrożona?

Banki inwestycyjne nie po raz pierwszy rysują scenariusze, w których dolar nie jest już walutą dominującą na rynkach finansowych. Tak jest i tym razem w przypadku analityków z RBS. Wielu uważa, że jedynie blogerzy, niezależne media i internaucie mogą rysować takie scenariusze. Takie osoby są w błędzie gdyż regularnie raporty o utracie dominacji dolara są przygotowywane przez czołowe instytucje finansowe takie jak Citibank, UBS, Morgan Stanley, Nomura czy Goldman Sachs. Nie bez powodu trzon banków europejskich od dawna rekomenduje złoto, a np. HSBC jest "fanem" RMB (CHRL). Wpis z serii "Mythbusters". The USD hangover: EM Central Banks get hooked on local currency bonds "The dollar is our currency but your problem
Following the US sovereign downgrade and a commitment to an exceptionally loose monetary policy, this problem has become an even bigger headache for emerging market (EM) central banks with large holdings of USD assets. The Bretton Woods 2 system is clearly no longer a mutually beneficial relationship. We discuss these issues and the diversification choices available to EM policymakers. Our main conclusions are:
  • It is wrong to assume that a reserve currency can remain one regardless of the underlying macro policies. The diminution of the GBP in the early to mid-1900s is a case in point.
  • In the current context, portfolio risks of staying in US treasuries have increased. Neither can the US remain a dominant driver of EM exports.
  • Reducing the pace of reserve accumulation would be the most practical solution to this problem. Additionally, there is scope for increasing allocations in alternate currencies, CHF and EM local currency bond markets.
  • Local currency bond markets are small but rapidly growing.
The Bretton Woods 2 system is an informal international monetary system that has existed over the last decade or so. The broad contours of the system are as follows: By running a large current account deficit, the US economy is a source of export growth/employment for emerging markets (EM). The deficit itself, is funded by systematic intervention in the foreign exchange markets by EM central banks, which also provides the external financing required by the US to fund the deficits. Accumulating large amounts of FX reserves and in the form of dollar assets such as treasuries was also viewed favourably by EM central banks and particularly Asian central banks in the aftermath of the 1997/98 financial crisis. In fact, it was a regarded as a form of ‘self insurance’ against future speculative attacks. The durability of this system is being challenged and the system no longer represents the old symbiosis of interests. As should be inevitable with the level and duration of de-leveraging needed, the growth potential of the US has deteriorated and the current account gap is being structurally downsized. This adjustment will have a lasting impact on EM exports, regardless of the monetary arrangements. And indeed, trade data suggests that the role of the US as the marginal driver of EM exports is diminishing.
Wybrane wykresy z raportu: 1. Obecna dominacja dolara na rynkach finansowych 2. Trendy w akumulowaniu rezerw banków centralnych gospodarek wschodzących 3. Względny udział w obligacjach Papier RBS:

27 sierpnia 2011

Citibank - złoto po 5000 USD za uncję - kto da więcej?

Wpis nie jest nakierowany na inwestowanie. Wpis podyktowany jest zupełnie innymi pobudkami. Nie raz już pisałem, że miłośnicy złota i metali szlachetnych (szczególnie blogerzy i internauci) wierzą w teorię jakoby to wielkie banki inwestycyjne zniechęcały do inwestowania w "świecidełka", a tylko Oni, wybrani internauci, mówili o wzrostach cen metali szlachetnych. Oczywiście trzeba najlepiej wykupić od nich płatny newsletter, w którym wskażą jak się poruszać po meandrach rynków finansowych w tak oszukanym świecie. Co więcej tylko oni powiedzą o "rozcieńczaniu" pieniądza typu FIAT i tylko oni powiedzą o problemach np niewypłacalności funduszy emerytalnych. Powyższe założenie o unikatowości takich poglądów można spokojnie zaklasyfikować jako bajkę. Jak już pisałem nie sposób znaleźć (stan na zeszły tydzień) jakikolwiek bank inwestycyjny, który wskazałby na koniec hossy na złocie. Wszystkie banki zalecają grać długoterminowo na zwyżki, a rekomendacje różnią się poziomem np 2500 USD za uncję. Analitycy z Citibanku przed ostatnimi spadkami cen złota, ale i późniejszej korekcie spadków, zastanawiają się co musi być spełnione by cena złota osiągnęła 3800 i 5000 USD za uncję. Kto da więcej? Raport tutaj - click P.S. W przyszłości może uda mi się znaleźć czas by zlinkować ciekawsze raporty o złocie od banków inwestycyjnych, w tym głównych jego miłośników w Europie (niemiecko-austriackie). Dla przykładu podam, że Erste Group od 2009 roku wspomina o celu 3000 dolarów za uncję (raport później...) a np Citigroup wspominał o złocie po 2000 USD za uncję już w 2008 roku - click. P.S. Wpis w duchu "mythbusters"

26 sierpnia 2011

Liczba dnia - 8 bln euro - eurozone banks

W sprawie finansowania się banków europejskich, możliwego odcięcia ich przez Money Market Funds (MMF): FT: US funds show true state of eurozone banks
[..] surprising degree to which eurozone banks depend on short term financing. Morgan Stanley calculates that of the €8,000bn funding that is currently in place for the largest 91 eurozone banks, some 58 per cent needs to be rolled over in the next two years. More startling still, some 47 per cent of this funding is less than a year in duration. Much of that is in euros. However, as the saga of the money market funds shows, eurozone banks have been raising short-term dollar funds too, either to finance their portfolios of dollar assets, or to provide a cheap form of funding (which is then swapped back into euros.) The scale of this reliance is – thankfully – not nearly as large as it was in, say, 2007; back then eurozone banks had a vast network of dollar-funded mortgage vehicles, creating a funding mismatch that was about $800bn, according to the Bank for International Settlements. Nevertheless, some element of this mismatch remains; hence the current crunch.
Dodatkowo Fitch: U.S. Money Fund Exposure to European Banks Remains Significant

Wykres dnia - Japan gold consumer demand

Na wykresie dnia przygotowanym przez Reuters nie widać obaw zwykłych Japończyków jakoby ich kraj miał zbankrutować. Już 6 rok z rzędu Japonia jest eksporterem złota. Przy okazji polecam cały art (click) jak i specjalny raport o złocie przygotowany przez Reuters (uwzględnia spadki cen złota) - click

25 sierpnia 2011

Inflacja a podatki czyli krótko o finansach publicznych

Jednym z tricków na pseudo obniżenie długu publicznego i ściągnięcie z rynku większej ilości podatków jest.....inflacja. Dzięki wyższej inflacji są wyższe wpływy podatkowe i bez żadnych ustaw można podwyższyć inne podatki. Np dzisiejsza wiadomość z PAP:
Wzrosną maksymalne stawki podatków i opłat lokalnych Maksymalne stawki podatków i opłat lokalnych wzrosną od 2012 r. o 4,2 proc. - przewiduje opublikowany w czwartek przez resort finansów projekt obwieszczenia w tej sprawie. To skutek inflacji w pierwsze połowie 2011 r. Zgodnie z ustawą o podatkach i opłatach lokalnych górne granice stawek kwotowych m.in. podatku od nieruchomości, od środków transportowych, czy opłat: np. uzdrowiskowej lub za psa, określa co roku minister finansów w obwieszczeniu. Stawki te zmieniane są co roku w stopniu odpowiadającym wskaźnikowi inflacji za pierwsze półrocze roku poprzedzającego zmianę. Zgodnie z komunikatem Głównego Urzędu Statystycznego z 13 lipca 2011 r., w pierwszej połowie tego roku inflacja wyniosła 4,2 proc. w odniesieniu do analogicznego okresu 2010 r. W związku z tym o taki sam wskaźnik wzrosną w 2012 r. maksymalne stawki podatków i opłat lokalnych. Zgodnie z projektem obwieszczenia Ministra Finansów górna granica rocznej stawki podatku od gruntów związanych z prowadzeniem działalności gospodarczej wzrośnie z obecnych 80 gr za m. kw. do 84 gr, od pozostałych gruntów z 41 gr za m.kw. do 43 gr, a od budynków mieszkalnych z 67 gr za m.kw. do 70 gr. Maksymalna stawka podatku od budynków związanych z prowadzoną działalnością gospodarczą zostanie podniesiona z 21,05 zł za m.kw. do 21,94 zł. Wskutek inflacji wzrosną także maksymalne, roczne stawki podatku od środków transportowych. Na przykład stawka podatku od ciężarówek o dopuszczalnej masie całkowitej od 3,5 tony do 5,5 tony będzie mogła wynieść 779,68 zł (zamiast 48,25 zł obecnie), a od ciężarówek o dopuszczalnej masie całkowitej powyżej 9 ton - 1560,84 zł (obecnie jest to 1497,92 zł). Górna granica podatku od autobusów, które mają do 30 miejsc siedzących, wzrośnie z 1747,56 zł do 1820 zł, a od autobusów, które mają 30 miejsc lub więcej, wzrośnie z 2209,40 zł do 2302,20 zł.
Powstaje nawet pytanie, zresztą nie raz zadane w niektórych mediach - czy przypadkiem NBP i Rada Polityki Pieniężnej celowo nie opóźnili decyzji o podwyżce stóp by pomóc Kucharzowi Roku? RPP jest mocno upolityczniona, a spotkania JVR wraz z szefem NBP pachniały "ustawką". Dzisiejszy komunikat mocno kontrastuje z oficjalną propagandą Kucharza Roku: "Poniżej 2% podatników płaci wyższą (32%) stawkę PIT. Będziemy mogli ją obniżyć po kryzysie." - JVR na Twitterze (klik)

24 sierpnia 2011

Wykres dnia - SIFI

Kto może być SIFI zwany kolokwialnie TBTF? Analitycy z IB MS wskazują np na wielkość banku w kontekście środków i pozycji jaką posiada do wielkości PKB kraju z jakiego pochodzi: P.S. CSG to np Credit Suisse Group, NDA to Nordea Bank Group itd

23 sierpnia 2011

Wykres dnia - Euro TED spread

W strefie euro (EMU) można zauważyć symptomy jakie były typowe dla paniki z 2008 roku. Dla przykładu euro TED spread (spread pomiędzy Euribor rate, a 3-month bill rate (tutaj niemieckie) rośnie jak za dawnych lat:
Ź: Natixis
Im wskaźnik wyżej ( a właściwie różnica) tym widać większe oznaki problemów na europejskim rynku pożyczek międzybankowych (interbank lending, taki np. LIBOR EUR). Widać bowiem, iż bony skarbowe ("billsy") mają mniejszą rentowność (oprocentowanie...) niż pożyczki międzybankowe. W skrócie - znowu banki sobie nie ufają i finansują się w banku centralnym, zamiast pomiędzy sobą.
Doskonale pokazuje to też 5 letni CDS (koszt ubezpieczenie od bankructwa), który dla wiodących banków francuskich pobił już rekordy z poprzedniego krachu. Ź: Natixis Jednym słowem - panic mode.

Oligarchia finansowa w US

W jednym z poprzednich wpisów linkowałem materiał o skorumpowanym SEC (click). Tematy po polsku streścił m.in bloger Trystero.
Polecam jego wpis: Jak ścigać by nie złapać? zajawka:
Zgadnijcie w jakim państwie wydarzyła się ta historia: śledczy pracujący dla instytucji nadzorującej rynek finansowy odkryli, że szef dużego banku kompletnie rozminął się z prawdą gdy w wywiadzie prasowym powiedział, że bank nie prowadzi żadnych rozmów o przejęciu pewnego mniejszego banku. Wypowiedzieć ta wywołała przecenę akcji mniejszego banku i obniżyła potencjalne koszty akwizycji. W czasie postępowania wstępnego zebrano poszlaki wskazujące na prowadzenie negocjacji o akwizycji, następnie w trakcie właściwego postępowania uzyskano zeznania i dokumenty stanowiące dowód prowadzenia negocjacji. Śledczy wysłali więc memorandum zalecające przełożonym w departamencie wykonawczym podjęcie działań prawnych przeciwko wspomnianemu dyrektorowi. Duży bank zatrudnił więc byłego dyrektora departamentu wykonawczego instytucji regulacyjnej jako lobbystę. Mimo sprytnej kampanii lobbingowej memorandum uzyskało akceptację na wszystkich poziomach z wyjątkiem aktualnego dyrektora departamentu wykonawczego. Brakowało jednego podpisu do formalnego oskarżenia. Nieoczekiwanie, dyrektor departamentu wykonawczego wyłączył się ze sprawy. Dwa tygodnie później, departament wykonawczy wysłał list do banku, w którym poinformował o zakończeniu postępowania. Dziesięć tygodni później dyrektor departamentu śledczego rozpoczął pracę jako główny prawnik banku. Cóż to za republika bananowa? Cóż to za skorumpowana agencja? To USA i SEC (Securities and Exchange Commission). Sprawa dotyczy dyrektora Deutsche Banku i pochodzi z początku poprzedniej dekady.
pojawiała się też okrojona notka w GW: Pracownik SEC: Komisja niszczyła akta w sprawach o nadużycia (Amerykańska komisja SEC nielegalnie niszczyła akta spraw o nadużycia finansowe - twierdzi jeden z pracowników regulatora. Dokumenty dotyczyły m.in. takich instytucji jak Goldman Sachs, który przed komisją tłumaczył się z roli, jaką odegrał w kryzysie) W sprawie SEC przypominam poprzednie równie ciekawe historie: 1. Urzędnicy SEC zajmują się oglądaniem pornografii w pracy (Główny inspektor kontroli amerykańskiej Komisji Giełdy i Papierów Wartościowych objął śledztwem 33 pracowników w ciągu ostatnich pięciu lat. ) 2. Amerykańska SEC zachęca do donosów na wielkie firmy (W piątek weszło w życie nowe prawo przegłosowane przez komisję nadzoru giełdowego SEC, które ma zachęcać pracowników wielkich korporacji do donoszenia na swoje firmy, jeśli wiedzą o jakichś finansowych machlojkach swoich firm. Prawo przeszło mimo wielkich protestów ) W ostatnim czasie Bloomberg opublikował bardzo interesujące podsumowanie "pomocy" jakiej udzielił FED w ramach programów pomocowych w czasie kryzysu 2008-2009 (Wall Street Aristocracy Got $1.2 Trillion From Fed). Sprawę po polsku opisał również m.in. Trystero. Polecam wpis: Oligarchia finansowa otrzymała 1,2 biliona dolarów od FED. Sprawa jest również szeroko komentowana w mass mediach, np: "Rz" 1,2 biliona dolarów pomocy (Kiedy pękła bańka na rynku kredytów hipotecznych w USA amerykanie nie szczędzili pieniędzy, by ratować swoje banki) Z materiału Bloomberga wszyscy tworzą to zestawienie (kto najwięcej pożyczył): Przyznam szczerze, że dla mnie równie interesujący jest fakt, ile średnio dziennie pożyczał dany bank z FED:

22 sierpnia 2011

Emerytury a długi państw w strefie euro

Bardzo interesujący papier od DB o emeryturach i ich wpływie na długi państw. Szczególnie polecam zwrócić uwagę na Grecję, Francję, Włochy i Hiszpanię np na wykresach poniżej:
Przy okazji niezłe głupoty Min. Fedak (PSL) z obecnego rządu:
Fedak: Za dwa lata możliwa decyzja o całkowitej likwidacji OFE Warszawa, 22.08.2011 (ISB) - Za dwa lata będzie sporządzony raport ten temat wpływu otwartych funduszy emerytalnych (OFE) na poziom długu publicznego i wysokość przyszłych emerytur, wynika z wypowiedzi minister pracy i polityki społecznej Jolanty Fedak. W jej ocenie, wówczas zostaną podjęte decyzje o przyszłości systemu emerytalnego, ale przy złej ocenie nie można wykluczyć nawet całkowitej likwidacji OFE. "Wpisaliśmy do ustawy obniżającej składki na OFE, że będziemy na bieżąco monitorować, jak OFE wpływają na poziom długu publicznego, a także na wysokość przyszłych emerytur. Za dwa lata będzie sporządzony raport na ten temat. Wtedy, w zależności od wyników, zostaną podjęte decyzje" - powiedziała Fedak w wywiadzie dla "Dziennika Gazety Prawnej". Minister pracy ma także kolejny pomysł na zmianę modelu systemu emerytalnego. W jej ocenie, należy rozważyć, czy nie byłoby słusznym nasz obecny system emerytalny uzupełnić o emeryturę obywatelską. "Trzeba się zastanowić, czy stać nas na ryzykowanie oszczędności emerytalnych na giełdach. Uważam, że gdyby 200 mld zł wystawione ponownie na ryzyko spekulacyjne zainwestować w rozwój kraju, to przyszłe emerytury byłyby i pewniejsze, i wyższe" - podsumowała Fedak. Od 1 maja nastąpiła obniżka składki przekazywanej do OFE do 2,3% z 7,3% wcześniej. Według założeń, do 2017 r. wzrośnie ona do 3,5%. Reszta środków ma pozostawać w Zakładzie Ubezpieczeń Społecznych (ZUS) na indywidualnych, odrębnie waloryzowanych subkontach. (ISB)
Jak ktoś ma ochotę to może streścić po polsku i umieścić we wpisie (na maila do mnie) bądź w komentarzach. Retirement pensions and sovereign debt in the euro area
The debt problem in the euro area is being exacerbated by burdens on pay-as-you-go retirement pension systems caused by demographic change. According to information published by the European Commission, public expenditure on retirement pensions in the euro area could increase from 11% of GDP in 2008 to 13.8% by 2060. In most countries, the critical phase with the heaviest demographic burden will occur between 2025 and 2040. However, there will even be problems in the current decade, primarily in Greece and Spain. Various countries have recently set in train substantial pension reforms. These countries include Greece and Spain. The ratio of government pension expenditure in these two countries was previously expected to double by 2060 to around 24% and 15% of GDP respectively, but the expenditure could now be pegged back to a significantly lower level in both cases. This would, of course, require rigorous implementation of the agreed reforms. In fact, the pensions ratio could be largely stabilized by raising the actual retirement age in the euro area by 1.5 years by 2030 and then by a further six months by 2050. Reforms with this objective in mind are already underway. Having said that, even retirement at the age of 65 is by no means the norm in many places. France, Portugal, Spain, and above all Ireland have used capital from their national reserves to acquire government bonds or to finance public expenditure. This can only be justified if sensible cuts in government expenditure are not put on hold as a result. The recent crises and increasing life expectancy have also impacted funded pension systems. Life insurance companies and pension funds that provide the funding for defined benefit plans are also facing challenges caused by low yields on bonds with high ratings. The decline in the respective yields has increased the values of the funds‘ liabilities. As a consequence, adjustment of the benefit commitments made by pension funds is now being widely discussed. The “not-all-eggs-in-one-basket” principle remains valid for old-age provision at the macro level, too. It is wise for societies to have a multipillar pension system including a public pay-as-you-go pension scheme and funded schemes, namely occupational or company pension funds and individual pension plans. Although funded schemes are prone to shocks from the financial markets, they promise higher returns than pay-as-you-go systems over the longer term in ageing societies.

21 sierpnia 2011

Wykres dnia - mutual fund investors (MFI) a indeksy giełdowe

Ładna korelacja na rynkach finansowych na bazie działań funduszy emerytalnych.... Przepływ pieniędzy dla EMEA (szczyt okolice kwietnia maja 2011) a WIG20 (Poland) Przepływ pieniędzy z US (szczyt w kwietniu/maju ale walka do lipca 2011....pamiętamy! Przy okazji, piękny dołek w sierpniu 2010!) a SP500: Ź: NOM

Niektórzy mówią że złoto jest drogie....

Jak już wcześniej pisałem złoto uwielbia kupować Azja (patrz chociażby tutaj czy tutaj). Gdyby nie Azja to obecnych zwyżek by nie było, a jeśli by były to na pewno nie w takiej skali. Azjaci są kluczem dla dalszego wzrostowego trendu cen złota.
Niektórzy (CDM PEO) twierdzą, że złoto dla niektórych jest już drogie (po uwzględnieniu oficjalnej inflacji CPI dla US, bo przy uwzględnieniu nieoficjalnej jest stosunkowo nie aż tak drogie dla US): Inni z kolei analitycy (NOM) widzą sprawę zupełnie inaczej. Z punktu widzenia Azjatów złoto nadal jest tanie. Co ciekawe złoto zdaje się podążać za rosnącymi zarobkami Hindusów i Chińczyków:
"The relevant deflator—Asian income growth, not US CPI It is common to estimate gold’s “real” value using US CPI as a deflator. Viewed in this way, gold appears expensive, approaching its 1980 peak. However, this method has at least two key problems. First, Asia buys most of the world’s gold, while the US buys less than 10%. US CPI is not relevant to the Indian and Chinese buyers who now dominate physical gold markets. Second, nominal income growth is more relevant than CPI for the valuation of assets such as housing or gold. This is especially true in EM economies, where CPI measurements can be problematic.
Deflated by Asian nominal income growth, gold does not look expensive but cheap. Moreover, gold prices appear to track nominal income growth in China and India. Gold may be the best way to play nominal income growth (from real growth and/or inflation) in the emerging Asian private sector."
i jeszcze mała uwaga odnośnie złota i Chin: There was no Chinese demand for gold in the 1970s. The unrealized, important fact that the people of China were banned from owning gold bullion from 1950 (by Chairman Mao) to 2003, means that the per capita consumption of over 1.3 billion people is rising from a tiny base. Teraz jest wręcz przeciwnie - złoto jest promowane w Chinach: Link 1: Major bull sign for gold: Chinese gov't keeps telling people to buy gold Link 2: China Urges Citizens to Buy Gold and Silver Taniość złota dla Azjatów: Przeznaczenie złota: Udział poszczególnych państw na rynku złota i zmiana 2011 vs 2010: Ceny złota a zarobki: Zanim polecę raport Nomury, to jeszcze male "podstawy" od BarCap i NOM: 1. Skąd złoto? 2. Przeznaczenie: 3. Popyt podaż: 4. Złoto a stopy procentowe i wielkość bilansu FED: 5. Notowania złota vs region - kupują azjaci (w czasie kiedy w Polsce śpisz....) 6. Złoto rośnie przed i w trakcie września (70% szans) z uwagi na sezon ślubów w Indiach (złoto jako prezent....): 7. Rezerwy w złocie banków centralnych:

20 sierpnia 2011

Decoupling czy nie decoupling?

Ciekawy papier z BoJ na temat powiązania rynków azjatyckich z gospodarkami rozwiniętymi (pojęcie decoupling-click). Z papieru wynika, że np. kryzysy na rynkach są ogólnoświatowe a decoupling to bajka. Asian Financial Linkage Abstract: How are Asian financial markets interlinked and how are they linked to markets in developed countries? What is the main driver of fluctuation in Asian financial markets as well as real economic activities? In order to answer these questions, we estimate the spillover index proposed by Diebold and Yilmaz (2009) and gauge the degree of interactions in both financial markets and real economic activities among Asian economies. We first show that the degree of the international spillover in stock markets is like cookie-cutter products, namely, uniform, irrespective of the groups of countries, such as G3, NIEs and ASEAN4. This suggests the importance of the globally common shock in stock markets. We, then, discuss the macrofinance dissonance. In stock and bond markets, the US has been the main driver of fluctuations. Regarding real economic activities, China has emerged as an important source of fluctuations Conclusion In this paper, we examine the questions such as: How are Asian financial markets interlinked and how are they linked to markets in developed countries? What is the main driver of fluctuations in Asian financial markets as well as real economic activities? We show that:
  1. the degree of the international spillover in stock markets is uniform irrespective of the groups of countries
  2. the US has been the main driver of fluctuations, while China emerges as an important source of fluctuations in real economic activities;
  3. inflation expectations seems to be a key driver of country specific developments in nominal bond yields.
Although we have shown the possibility of the divergences in the sources of fluctuations in macroeconomic and financial activities, there could exist a missing link not investigated in this paper. China's macroeconomic performance may have some correlation with the US specific shocks to both stock prices and bond yields. Since we estimate the models separately for each financial market and real economic activities, we have not tested this hypothesis in this paper. The more detailed microeconomic based analysis, including the point mentioned above, on the macrofinance dissonance, is left for our future research. Papier tutaj (click)

W trakcie QE1.5, po QE2, a przed QE3(?)

Jakie pozostały opcje/możliwości FED po ostatniej rundzie drukowania? Nad tym zastanawiają się analitycy z JP Morgan. Podsumowanie raportu JPM o działaniach FED:
  • Extending the maturity of the Fed balance sheetseems a likely option at one of the next two meetings
  • The hurdle to another round of QE is still high, butthe next round could see some operational changes
  • Will the Fed purchase stocks? Keep on dreaming, un-less Congress gets in on the act, it remains illegal
Opcje FED poniżej:
  • Balance sheet communication
  • Changing the composition of the balance sheet
  • Passive Operation Twist
  • Active Operation Twist
  • Increasing the size of the balance sheet
  • Lowering IOER
  • Thinking outside the box
Szczegóły: Małe podsumowanie zakupów FED w ramach QE2 dostarcza CBK. FED skupił się głównie na papierach z okresem zapadalności 2-10 lat, a szczególnie 4-7 lat: Przy okazji CBK dostarcza podsumowanie i prognozy dla ciągle działającego programu QE 1.5. Ile papierów z bilansu FED musi być rolowanych rocznie i jak to się przekłada na zakup obligacji (wyjście z MBS a wejście w UST) w dwóch scenariuszach tj 12/2012 oraz 7/2013? Jak widać poniżej sumy nie są małe. W przypadku utrzymania bilansu do połowy 2013 (do tego okresu FED może utrzymać niskie stopy) mówimy tutaj o zakupach na skalę 630-700 mld USD. Ważne - w tej kwocie ujęto również rolowanie obecnych papierów skarbowych. W przypadku zaliczenia zmiany MBS na UST daje to wynik około 360 mld USD (15 mld usd x 24 miesiące) Z drugiej strony warto pamiętać, że w trakcie QE2 wydrukowano taką ilość dolarów by praktycznie całkowicie pokryć w tym okresie potrzeby pożyczkowe US. Stąd zresztą moje porównanie do republiki bananowej. Zakładając nawet deficyt roczny US na poziomie 1 bln USD (1.000 mld USD) widać wyraźnie, że tym razem (bez QE3) zakupy pokryją jedynie cześć potrzeb pożyczkowych. W wariancie MBS nawet mniej niż 20%.
The Fed maintains the size of its portfolio steady until the end of next year only. A total of approximately $220 billion of Treasury and Agency securities will be maturing over that horizon, implying a corresponding amount of Treasury purchases over a 17-month period (Figure 1).
On the assumption that the pace of MBS redemptions out of the current total of $900 billion of such holdings in the Fed’s portfolio will average about $12 billion a month- a fairly conservative assumption- then the total sum of additional Treasury purchases resulting from that source will be approximately $200 billion. The grand total of Treasury purchases under that scenario comes to over $400 billion.
The Fed maintains the size of its portfolio steady for the next 24 months (“at least through mid-2013”). Under that scenario, the total amount of Treasuries and Agencies maturing through the end of July 2013 would be nearly $340 billion (Figure 2), or roughly 20% of the Fed’s current non-MBS System Open-Market Account (SOMA) portfolio. On the distinctly conservative assumption of $12 billion per month of MBS-related purchases, the grand total for Treasury purchases over that time horizon would be approximately $630 billion, or close to $700 billion on a more realistic expectation of $15 billion per month of MBS-related purchases

Wykres dnia - USDJPY

Bardzo mocnego jena, szczególnie w stosunku do dolara (USDJPY) usprawiedliwia znikoma różnica pomiędzy oprocentowaniem 10 letnich obligacji amerykańskich i japońskich. Do tej bowiem pory fundusze japońskie mocno kupowały amerykańskie papiery. Obecnie nie dość że różnica stała się ledwo widoczna, a zatem znikła zachęta do wypływu pieniędzy z Japonii do US, to jeszcze starzejące się społeczeństwo i katastrofy powodują, że inwestycje zagraniczne są upłynniane i pieniądze wracają do Japonii (umacnianie jena) W Japoni coraz gorzej: Bond Yields Drop Even as Kan Fails to Heed Moody’s Warning: Japan Credit Japan giant public fund sells JGBs, foreign stocks in '10/11 SocGen On Why Japan's Plunging Pension Reserves May "Cause Havoc" To The Japanese Bond Market Cytat dnia - Japonia - problemy fiskalne Opozycja parlamentarna w Japonii przygotowuje się na X-Day Jako ciekawostkę dodam, że ulubionym miejscem inwestycji Japończyków od dłuższego czasu była Brazylia (obligacje i akcje).

18 sierpnia 2011

Indeks koniunktury Fed z Filadelfii - poziomy recesyjne

Dzisiejszy odczyt na poziomie ~ -30 jest mocno recesyjny. To kolejny wskaźnik po chociażby wskaźniku z Michigan, który pokazuje że coś niedobrego dzieje się w gospodarce amerykańskiej (pola wyszarzone to recesja):
Responses to the Business Outlook Survey this month suggest that regional manufacturing activity has dipped significantly. The survey’s broad indicators for activity, shipments, and new orders all declined sharply from last month. Firms indicated that employment and average work hours are lower this month. Price indexes continued to show a trend of moderating price pressures. The broadest indicator of future activity also weakened markedly, but firms still expect overall growth in shipments, new orders, and employment over the next six months. The collection period for this month’s survey ran from August 8‐16, overlapping a week of unusually high volatility in both domestic and international financial markets. All Indicators Show Declines The survey’s broadest measure of manufacturing conditions, the diffusion index of current activity, decreased from a slightly positive reading of 3.2 in July to ‐30.7 in August. The index is now at its lowest level since March 2009 (see Chart). The demand for manufactured goods, as measured by the current new orders index, paralleled the decline in the general activity index, falling 27 points. The current shipments index fell 18 points and recorded its first negative reading since September of last year. Suggesting weakening activity, indexes for inventories, unfilled orders, and delivery times were all in negative territory this month.
więcej

Cytat dnia - rating

"Natomiast SEC nie zamierza skopiować pomysłu europejskiego i żądać aby agencje ratingowe ujawniały na trzy dni wcześniej zamiary obniżenia oceny kluczowych krajów, ponieważ w ten pojawi się zagrożenie wykorzystania poufnych informacji do nieuczciwych transakcji finansowych. Jak na razie w Europie agencje obowiązuje przekazanie władzom takiej informacji z 12-godzinnym wyprzedzeniem." źródło Przy okazji dodam, że info o obniżeniu ratingu w US również podawane jest wcześniej do wiadomości Białego Domu. Z tego co pamiętam 24 godziny wyprzedzeniem.

Wykres dnia - pozycjonowanie oraz atrakcyjność akcji, obligacji, "zabawy" w SEC

Dużo się dzieje a ja nie mam czasu aby o tym wszystkim na spokojnie napisać więc dwa wykresy w jednym wpisie. 1. Polska - pozycjonowanie Zachowanie na rynkach może wiele powiedzieć o pozycjonowaniu/doważaniu elementów w portfelach. Dla przykładu w świat poszedł PR o naszej zielonej wyspie więc wiele podmiotów doważa lub doważało nasz region w portfelach (większa alokacja niż np jakiś wskaźnik/benchmark). W przypadku kiedy coś pójdzie nie tak, celowo czy nie celowo (np dzisiejsze dane o produkcji przemysłowej o tym później) automatycznie aktywa bardziej doważane (tzw overweight - OW) bardziej tracą. Tak jest w przypadku polskich akcji czy PLN (z 12 sierpnia 2011 Nomura): Nie ma się zatem co dziwić, iż np dzisiaj polska giełda traciła momentami najwięcej na świecie. Dzisiaj podane zostały fatalne dane o produkcji przemysłowej (Produkcja przemysłowa w VII wzrosła rdr o 1,8 proc. - GUS). Widać jak na dłoni, iż gdyby nie produkcja budowlana to całkowity wskaźnik byłby jeszcze niżej: Jednym słowem - byle do kichy2012, wróć euro2012... Dwa wykres produkcji (3 i 10 lat) 2. Atrakcyjność akcji względem obligacji - Nomura. Sytuacja wygląda coraz ciekawiej. Jeśli bowiem założyć (ja nie zakładam), że nie będzie recesji to wycena akcji jest zachęcająca. US: Niemcy, Japonia: Polska, Indie Dodatkowo polecam przeczytać o "zabawach" w SEC (click). To jest wręcz niesamowite co dzieje się w tej organizacji. Można wyczytać o niszczeniu dokumentów, korupcji i nie tylko. W jakich czasach żyjemy, iż takie wiadomości (po raz kolejny!) pokazują się w takiej prasie a nie WSJ, FT itd