26 października 2014

Skutek niskich stóp - rosnąca bańka na rynku nieruchomości w Szwajcarii. SNB zwiększa udział akcji w bilansie. Postępująca azjatyzacja Szwajcarii.

W 2012 roku poruszałem temat rosnących cen nieruchomości w Szwajcarii w związku z niskimi stopami procentowymi oraz ucieczką kapitału z europy. SNB (Szwajcarki Bank Centralny) nie potrafił jednak wygenerować inflacji w większości sektorów gospodarki, pomimo ogromnego skupu walut - więcej na Szwajcarski Bank Centralny w akcji ale gdzie podziała się podwyższona inflacja?.

Czas na małe odświeżenie  tematu i pytanie - kiedy SNB podwyższy stopy?


Zacznę od bilansu banku centralnego (SNB). 

Jeszcze w 2012, w apogeum kryzysu strefy euro zanim Mario Dragi nie wypowiedział Whatever it takes, rezerwy walutowe gwałtownie rosły - z 245 mld franków w marcu 2012 do 365 mld franków na koniec czerwca 2012. Było to skutkiem obrony kursu franka przed jego znaczącym umocnieniem. Rezerwy wynosiły wówczas blisko 60% Szwajcarskiego PKB.

Obecnie rezerwy ciągle rosną, chociaż już nie tak dramatycznie jak w przeszłości. Widać wyraźnie, że rynek boi się zajmować pozycje przeciwstawne do banku i nie gra na spadki poniżej 1.20 za EURCHF.

Na koniec czerwca 2014 roku - rezerwy walutowe wyniosły ponad 450 mld franków a cały bilans zamknął się kwotą ponad 500 mld franków.


za SNB

A tak wyglądają one w rozbiciu na poszczególne waluty - nominalnie i procentowo:

za SNB
Widać wzrost rezerw w funcie brytyjskim, dolarze amerykańskim oraz pozostałych walutach. Spadek głównie udziału euro z 60% do 46% na koniec czerwca 2014.

Gdyby spojrzeć na zobowiązania banku to dojdziemy do ciekawego wniosku:
za SNB

Zdecydowana większość zobowiązań to depozyty w bankach oraz rezerwy walutowe.

Jednak jeszcze ciekawiej wygląda struktura aktywów. Widać znaczącą zmianę z 2012 roku:
za SNB
za SNB

Widać wyraźny spadek udziału papierów rządowych z 85% portfolio do 73% na korzyść akcji (!) oraz innych obligacji (zapewne instytucji międzynarodowych, zabezpieczonych hipotekami).
Akcje stanowią już 16% bilansu banku, wzrost z 10%

Widać też znaczący spadek udziału papierów z  ratingiem AAA. Poprzednio (czerwiec 2012) udział papierów najwyższym ratingiem AAA wynosił 86%, obecnie już tylko 65%.

Do niektórych zamiast cyfr bardziej przemawiają wykresy. Zamieszczam więc dwa.

Pierwszy ukazuje jak zmieniała się alokacja walut w rezerwach banku:
za Credit Suisse, SNB

Drugi ukazuje dwie strony bilansu banku i jego dekompozycja w czasie:
za UBS

Ten drugi wykres, fajniej wygląda (co prawda do 2013 roku) z naniesieniem poziomu kursu euro do franka. 

Wzrost bilansu banku centralnego sięga obecnie ponad 75% PKB, wzrost z 60% z 2012.
Warto porównać to z innymi bankami centralnymi o których bardzo dużo się mówi (za 2013):

Szwajcaria znacząco odstaje od innych rozwiniętych krajów.Pisałem już w 2012 roku (za ten okres wykres) iż Szwajcarii grozi azjatyzacja - ogromne rezerwy walutowe w stosunku do PKB (prawy dolny róg). Ma to właśnie miejsce:

Szwajcaria cały czas, od lat 90 ubiegłego wieku notuje nadwyżkę na rachunku bieżącym, i to pomimo silnego franka.
za FED

Polityka niskich stóp procentowych ratuje polskich kredytobiorców, pomimo wysokiego kursu CHFPLN. Ma ona jednak i negatywny skutek w samej Szwajcarii. Rośnie udział pożyczek na cele mieszkaniowe ( w stosunku do PKB):

Stosunek ten wynosi obecnie ponad 140% PKB. Warto zaznaczyć, iż przykładowo w Stanach zjednoczonych przed pęknięciem bańki wyniósł on 100% do PKB. Szwajcarzy są już zatem znacząco wyżej do amerykanów:
za FED

UBS podsumowuje to krótko w czerwcowym raporcie na temat szwajcarskiego rynku nieruchomości - Szwajcarii grozi znaczące ryzyko bańki:
za UBS
Chociaż tutaj mamy pewne różnice - gdyż przykładowo JP Morgan uważa iż już jesteśmy na poziomie bańki i to pomimo dwóch kolejnych prób wychłodzenia rynku przez regulatorów (dwukrotnie już zwiększono rezerwy i ryzyko ważenia pożyczek na cele mieszkaniowe w bankach). 

Szwajcarska giełda też wcale nie jest nisko - indeks SMI jest na poziomach z poprzednich szczytów:
(pamiętaj jednak że wykres nie uwzględnia inflacji i dywidend)

Suma summarum analitycy banków zastanawiają się - kiedy SNB podwyższy stopy. W Goldman Sachs twierdzą, że będzie to szybciej niż inni uważają.


20 komentarzy:

  1. Ciekawe. Dzieki wpis o franku.

    OdpowiedzUsuń
  2. Swiss Vote on SNB Gold Holdings too Close to Call, Poll Shows
    44% of Poll Respondents Back “Save Our Swiss Gold”
    By NEIL MACLUCAS
    Oct. 24, 2014 12:21 p.m. ET
    0 COMMENTS
    ZURICH—Swiss voters are narrowly leaning toward approving an initiative that would force the country’s central bank to increase its holdings of gold, though supporters of the motion don’t have a majority, a poll released Friday shows.


    The poll, conducted between Oct. 13 and 18 by the gfs.bern group, shows 44% of respondents in favor of the Save Our Swiss Gold Initiative. A further 39% are against, while 17% are undecided.

    The results come five weeks ahead of a Nov. 30 vote that could force the Swiss National Bank to hold at least a fifth of its assets in gold, forbid it from selling any of its holdings and require it to repatriate gold held at the central banks in the U.K. and Canada.

    Organizers of the initiative, which is dubbed “Save Our Swiss Gold,” say the measure is needed because the SNB’s efforts to prevent a rise in the Swiss franc has left its balance sheet stuffed with euros, a currency they say is devalued. Holding gold will ensure the SNB has a solid asset, they say.

    The initiative is opposed by the Swiss National Bank, the Swiss government and the country’s most powerful business lobby, all of which say the initiative’s requirements will handcuff the central bank’s policy flexibility.

    Though the numbers show supporters of the initiative outnumber opponents, gfs.bern says initiatives that lack clear majorities in polls conducted roughly a month ahead of the vote often fail.

    Two other items are also on the November ballot. One, known as EcoPop, would limit immigration to Switzerland, which could jeopardize the country’s open ties with the European Union. The other, called Stop Tax Privileges for Multi-Millionaires, would do away with tax breaks that allow wealthy foreign residents to pay a lump sum rather than percentage tax if passed.

    The gfs.bern poll showed voters will probably reject the EcoPop motion with 58% of respondents against the initiative, 35% in favor and 7% undecided. Voters are more likely to support the tax initiative, according to the results, with 48% in favor, 36% against and 16% undecided.

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Zgoda Paul. Jestem świadomy referendum ale kluczowy fragmentThough the numbers show supporters of the initiative outnumber opponents, gfs.bern says initiatives that lack clear majorities in polls conducted roughly a month ahead of the vote often fail

      Usuń
    2. Ponad 1,5 roku temu opisywałem już sprawę referendum ws. złota. Wczoraj uzupełniłem opinię ws. wczorajszej histerii dotyczącej franka po 4zł. Zachęcam do lektury, jeśli gospodarz bloga pozwoli: Frank zaraz po 4 złote?! Bez paniki!

      Usuń
  3. Jeśli SNB podniesie stopy to jak będzie kształtował się kurs CHF? Wzrośnie znacząco ? Warto kupić CHF na 6 miesięcy jak myslicie?

    OdpowiedzUsuń
  4. "Widać też znaczący spadek udziału papierów bez ratingu AAA. Poprzednio (czerwiec 2012) udział papierów najwyższym ratingiem AAA wynosił 86%, obecnie już tylko 65%."

    te zdania siew wykluczają, please fix it

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Pełna zgoda
      dzięki za info zwrotne
      już zmieniłem. Wersja poprawna
      Widać też znaczący spadek udziału papierów z ratingiem AAA. Poprzednio (czerwiec 2012) udział papierów najwyższym ratingiem AAA wynosił 86%, obecnie już tylko 65%.

      Usuń
  5. No jeżeli zadziałają starodawne zasady ekonomii, to po podniesieniu stóp procentowych przez SNB, CHF się umocni do wszystkiego. Nagłówki znowu będą krzyczały, o kredytobiorcach CHF. Z własnego podwórka znam kilka osób z moich rówieśników, którzy chcieliby teraz przeprowadzić się do innego miasta, ale nie mogą ponieważ nie są w stanie spłacić kredytu po sprzedaży mieszkania.

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Pytanie czy rzeczywiscie ktorys z bankow centralnych bedzie stac na podniesienie stop procentowych. Na to musza byc znaczne przeslanki w postaci banki kredytowej/nieruchomosci/zagrozenia inflacja. W obecnym swiecie kazde podniesienie stop procentowych to jak odciecie chorego od kroplowki. Inflacji brak bo brak wzrostu kredytu. Bo globalizm wyeksportowal inflacje z Zachodu do krajow rozwijajacych sie gdzie ma miejsce produkcja. Trzeba byloby monitorowac inflacje w Szwajcarii...aby miec jakies przeslanki do zmian stop procentowych.

      Usuń
  6. Z analizy fal na CHFPLN wynika ze prawdopodobnie mamy dluga konsolidacje w 4.fali wzrostow od 2008 roku
    http://stooq.pl/q/?s=chfpln&c=10y&t=l&a=ln&b=1

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Jak przejdzie złoto w referendum ale również jak tylko SNB podniesie stopy to franek zrówna sięz euro więc to jak najbardziej możliwe.

      To będzie o tyle ciekawe, gdyby to się stało, że banki bedą mieć problem z kursem 4.00 za franka do złotego. Będą niezłe dziury w bilansach.

      Usuń
    2. Chyba, że wynaleźli maszynkę do robienia pieniędzy. Chcą bronić franka przed wzmocnieniem i zwiększać udział złota w bilansie to teoretycznie da sie zrobić drukując nowe franki i kupując za nie złoto czyli mieć je za darmo. Źle myślę?

      Usuń
  7. na razie szwajcarskie kontrakty FRA pokazuja zerowe ryzyko podwyżki stóp, tutaj FRA 15x18:

    http://i.imgur.com/Msgxywp.png

    OdpowiedzUsuń
  8. w nawiązaniu do aktywowanego obecnie medialnego frankowego trendu medialnego...

    Scenariusz ATA ex ante...


    http://atafinancialresearch.bblog.pl/wpis,swissstorm,110736.html

    OdpowiedzUsuń
  9. Ooo... i blackdata jest! Dzień dobry!

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. "Ooo... i blackdata jest! Dzień dobry!" A gdzie jego nie ma? :) Drugi Independenttrader :)

      Usuń
  10. http://stooq.pl/n/?f=924341

    OdpowiedzUsuń
  11. Odpowiedzi
    1. CZeść CHF WAtch
      Nie jest przeciwny linkowaniu do własnych stron. Dodawaj na przyszłość jednak więcej tekstu.

      Usuń


Komentując anonimowo - podpisz się. Łatwiej prowadzi się dyskusję.
SiP